随着本轮牛市的推进，去中心化金融（DeFi）借贷协议的总锁仓量（TVL）持续攀升，已远超去中心化交易所（DEX）。加密风投机构 Apollo Capital 认为，这一趋势反映出用户更倾向于追求稳定和可持续的收益来源。
DeFi 借贷市占率达 43%，Aave 独占近半壁江山
目前，DeFi 借贷协议在整个 DeFi 生态中占据主导地位，总锁仓量达 536 亿美元，占 DeFi 总 TVL 的 43%，已超过流动性质押板块。多链借贷协议 Aave 表现最为亮眼，其单独锁仓量已达 250 亿美元，占据整个借贷市场的近一半。
相比之下，DEX 发展则显得疲软。自 2021 年 11 月的高点（853 亿美元）以来，DEX 总锁仓量已下降至 215 亿美元，几乎缩水四分之三。
Apollo Capital 创始人 Henrik Andersson 指出，借贷是 DeFi 中目前“唯一可持续的收益来源”，而 DEX 流动性池因“无常损失”问题，导致提供流动性的行为难以长期盈利。此外，Uniswap v3 的资本效率提升也让 LP 可用更少的资金获取收益，间接减少了锁仓需求。
他还提到，跨链意图交易（intent-based swaps）的兴起也在削弱 DEX 的市场份额。此类新兴交易机制通常由做市商从中心化交易所（CEX）调取流动性，从而进一步影响 DEX 的锁仓数据。
DeFi 借贷主导市场，TVL 复苏远超 CeFi
借贷协议如 Aave 和 Compound 允许用户存入资产赚取利息，或抵押资产进行借款，由智能合约自动管理利率与清算。目前，用户在 Aave 上提供 ETH 和 USDT 年收益率分别为 1.86% 和 3.17%。虽然向 DEX 流动池提供稳定币或 ETH 的回报可能更高，但波动大、可持续性差。
根据 Galaxy Digital 在 4 月发布的报告，截至 2024 年底，DeFi 借贷已占加密借贷市场约 65%，自 2022 年第四季度以来，每个季度都维持或提升市占率。
这一上升始于多家中心化借贷平台（如 Genesis、Celsius、BlockFi 和 Voyager）破产期间，当时整体市场缩水高达 78%。但正是 DeFi 借贷协议带动了市场反弹：2022 Q4 到 2024 Q4，DeFi 开放借贷总量增长近 960%。
Galaxy 表示，DeFi 借贷的强劲复苏充分展现出其基于算法、超额抵押和供需驱动的模式优势，以及较强的风险控制能力。展望未来，Galaxy 预计机构参与度提升和监管明确将推动下一波加密借贷增长浪潮。
