深度解析贝莱德BUIDL：万亿级资产上链的机遇、挑战与监管考量

BUIDL，即贝莱德美元机构数字流动性基金（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund），是全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）于 2024 年 3 月推出的首个在公共区块链上发行的代币化基金。该基金与 RWA 平台 Securitize 合作，实现链上货币市场基金的发行。从名字也能看出，主要服务于机构客户。

1.产品介绍：本质是货币市场基金 MMF

BUIDL 的本质是受监管的美国货币市场基金 MMF 。BUIDL 代币就是该基金的数字化份额体现。目前美国的 MMF 已突破 7.15 万亿美元。目前 BUIDL 的规模是 21 亿美元，占比万分之三，MMF 代币化的前景是可观的。

那么，什么是货币市场基金？货币市场基金是一种投资于短期、低风险、高流动性金融工具的开放式基金，旨在为投资者提供稳定的收益和较高的流动性，同时保持本金安全。其风险略高于国债，可以近似认为接近无风险的低风险投资产品。正常情况下收益率也较为稳定，平时大家在支付宝平台买的余额宝就是中国的货币市场基金。

2. 底层资产：

该基金将其全部资产（100%）投资于现金、美国国库券、票据以及由美国财政部发行或担保本金和利息的其他债务工具，以及由上述债务工具或现金担保的回购协议。

3. 运作方式：贝莱德、Securitize 、纽约梅隆银行三方合作

BUIDL 通过 “铁三角” 模式将货币市场基金发行在链上：

— 贝莱德作为资产管理人，负责制定投资策略

— Securitize担任技术与合规核心伙伴，提供代币化、转让代理及投资者准入服务

— 纽约梅隆银行（BNY Mellon）作为传统金融支柱，担任基金资产的托管人和行政管理人

BUIDL 代币的价值始终锚定 1.00  美元，这是通过 “重新基准化”（re-basing）实现的，背后并不依赖于算法和抵押机制，完全通过传统金融工具实现。BUIDL 收益每日计息，按月发放收益，直接空投对应的新的 BUIDL 代币到对应的白名单地址中。可以这样简单理解，贝莱德作为基金管理人，通过传统金融工具对基金进行管理，每个月把收益对应增发 BUIDL，并按比例打给现有 BUIDL 持有者。在这种机制下，BUIDL 价格得以保持恒定 1.00 美元。

4. 如何购买和赎回？

准入门槛：BUIDL 面向的对象是 SEC 定义的合格购买者（Qualified Purchasers），这要求至少 500W 美元的可投资资产。与合格投资者（Accredited Investor）要求不同，合格投资者的门槛是 100W 美元的可投资资产或年收入大于 20W 美元。最低购买金额为 500W 美元。

从这个超高的准入门槛来看，BUIDL 多是为机构投资者服务。BUIDL 的生态定位更像是一种底层的积木。个人投资者参与投资 BUIDL 也可以通过 Ondo Finance 的 $OUSG 等间接持有 BUIDL，$OUSG 的底层资产就配有部分 BUIDL。

购入机制：

合格购买者的将美元付纽约梅隆银行 ➡️ 贝莱德在市场中购入对应的底层资产➡️ Securitize 收到申购确认通知，并调用智能合约按照 1:1 的比例去铸造 BUIDL，并发送至该合格购买者的白名单地址（交易公开可查）

转让机制：

BUIDL 的智能合约中有通过 KYC/AML 的合格购买者的白名单地址列表，只有发送到这些地址的交易会被承认，名单外的地址都会被拒绝。白名单之间的转账是全天候的点对点转账，比传统金融的限制交易时段更灵活方便。

赎回机制：

传统路径（T+1 or T+2）：白名单持有者发出赎回请求 ➡️ Securitize 通过智能合约的销毁功能移除白名单地址中的 BUIDL 代币 ➡️ 贝莱德卖掉对应的底层资产获得现金 ➡️ 纽约梅隆银行给合格购买者转账

Circle 路径（实时）：持有将要赎回的  BUIDL 代币发送到 Circle 的专门为 BUIDL 设计的智能合约 ➡️ Circle 向用户的钱包返还等值的 USDC 稳定币

5. 技术和跨链

BUIDL 最初在以太坊发行，目前也是以太链占比最高，达到 90.4%。BUIDL 代币遵循 ERC-20 标准，并且经过出于合规目的的修改，比如加入白名单机制。目前，已部署到 Avalanche、Aptos、Polygon、Arbitrum、Optimism、Solana 链上。

为实现 BUIDL 在多链环境中的一致性和流动性，该基金利用 “Wormhole” 作为跨链互操作性解决方案。Wormhole 是一种跨链消息传递协议，支持 BUIDL 代币在所有兼容区块链之间实现无缝转移或“传送”。这一机制至关重要，确保 BUIDL 在不同网络中保持统一的价值和可替代性，避免成为各链上孤立的资产。

6. 核心竞争力：Circle 提供即使赎回通道

贝莱德美元机构数字流动性基金（BUIDL）的一大核心竞争力在于其与Circle的合作，通过Circle提供的即时赎回通道，显著增强了基金的流动性和用户体验。

Circle 路径（实时）：持有将要赎回的  BUIDL 代币发送到 Circle 的专门为 BUIDL 设计的智能合约 ➡️ Circle 向用户的钱包返还等值的 USDC 稳定币

高流动性： 

• 传统货币市场基金的赎回通常需要 T+1 或 T+2 的结算时间，而 BUIDL 的即时赎回通道将结算时间缩短至近乎实时，满足机构投资者对高效现金管理的需求。 
• $USDC 作为广泛接受的稳定币，可直接用 DeFi 协议、支付或其他投资场景，进一步提升了资金的实用性。

机构级信任： 

• Circle 作为受监管的金融科技公司，其 $USDC 由高质量储备资产（如现金和美国国债）支持，并定期接受第三方审计，增强了投资者对 BUIDL赎回机制的信心。 
• 与贝莱德和纽约梅隆银行（BNY Mellon）的合作进一步为该通道提供了传统金融的背书，确保合规性和安全性。

DeFi生态整合： 

• BUIDL 通过 USDC 赎回通道与 DeFi 生态无缝连接。例如，赎回的USDC可直接用于去中心化交易所（如Uniswap）、借贷协议（如Aave）或作为其他代币化资产的抵押品。 
• 这一功能使 BUIDL 成为“许可制DeFi”（Permissioned DeFi）的关键一环，吸引了 Ondo Finance、Ethena Labs 等协议将其用作储备资产，推动BUIDL资产管理规模（AUM）增长至约29亿美元（截至2025年中期）。

差异化定位：相较于其他代币化货币市场基金（如富兰克林邓普顿的 FOBXX ），BUIDL的即时赎回通道提供了更高的流动性和链上灵活性，使其在代币化资产市场中占据领先地位（占代币化国债市场约34%份额）。 

吸引机构资本：高效率的赎回机制迎合了机构投资者（如对冲基金、资产管理公司）对快速资金周转的需求，尤其在波动性较高的市场环境中，BUIDL的即时流动性成为关键吸引力。 

推动RWA代币化：Circle 的 $USDC 赎回通道为 BUIDL 建立了传统金融与 DeFi 之间的桥梁，验证了现实世界资产（RWA）代币化的可行性，为其他资产（如债券、房地产）的链上化提供了范例。

7. 总结

BUIDL 的意义不仅在于它是贝莱德的首个链上代币化基金，更在于它为传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）之间构建了一条可扩展、可合规的高速通道。它将美国受监管的货币市场基金（MMF）这一近乎无风险、规模超 7 万亿美元的传统资产类别，通过 Securitize 的代币化能力、白名单机制以及 Wormhole 的跨链互操作性，搬到公共区块链上。这不仅为机构提供了链上资金管理的便利和透明性，还通过 Circle 的 USDC 即时赎回通道，打破了传统 MMF 在流动性上的时间延迟壁垒，使得资金可在秒级时间内进入 DeFi、支付或其他链上应用场景。

从宏观视角看，BUIDL 是 RWA（现实世界资产）代币化的“功能样板”——它既证明了合规性、流动性与链上互操作性可以兼得，又在实际运行中吸引了包括 Ondo、Ethena 在内的协议将其作为储备资产，推动了机构资本更有信心进入链上生态。这种结合不仅提升了代币化国债和 MMF 市场的渗透率，也为未来更多高质量资产的链上化（债券、房地产、结构化产品等）提供了可复制的模式。

换句话说，BUIDL 不是简单的“链上版 MMF”，而是把传统金融的低风险收益产品，通过制度、技术与流动性机制的重构，嵌入到一个实时、全球可访问的数字资产网络之中——它代表了传统金融基础设施与加密原生金融架构融合的方向，也预示了机构级资本在区块链上的下一阶段增长引擎。

文章作者：@MrDuckCrypto