狙击 Aster？Paradex 何能将链上永续合约带入零费用时代？

近期链上永续合约的崛起并不仅仅是加密世界里所谓的新花样，而是存在用户对自我托管与透明交易的真实需求。FTX 暴雷之后，越来越多的交易者意识到中心化托管的风险，把大量资产放在交易所意味着承担运营方暴雷、监守自盗甚至账户被冻结的可能性。同时没有强制 KYC 意味着 DEX 上的行动就像一阵风，来无影去无踪。

链上合约则将资产存放在用户自己的钱包里，通过智能合约进行清算，资金流向和风险完全公开可查，这种透明性与自主管理是许多高频合约用户的核心诉求。此外，链上永续合约可以直接对接 DeFi 的其它应用，例如将未使用的保证金存入收益金库赚取利息、用 LP 代币抵押等等。

时代的车轮滚滚向前，早些年链上合约的萌芽其实已经初见端倪。但是链上永续合约面临的难点也决定了谁能笑到最后。传统中心化合约平台采用集中式撮合和清算，延迟极低、流动性深厚，而链上的每一笔操作都需要经过区块链确认，如何在保证交易公平性的同时减少等待时间是最大的瓶颈。

早期的 AMM 永续DEX通过虚拟自动做市商模拟流动性，但滑点和资金效率瓶颈限制了大额交易，这也是后来订单簿模式在链上流行的原因。dYdX 则在2020年的DeFi之夏中横空出世，在链上实现非托管的结算和资金管理，在链下运行低延迟订单簿匹配引擎，通过零知识卷积保证订单数据的完整性和隐私。

dYdX 在当时可谓是红极一时。其独特的设计既提供了接近 CEX 的成交体验，又保留了链上资产托管的安全性，在短时间内也迅速成为头部平台。

但是 dYdX 作为 Dapp 的依附性也使其在后续的发展中受到了束缚。其强有力的挑战者 Hyperliquid 通过构建专用公链，结合链上自撮合和做市激励，在 2025 年第二季度便赢得了超过七成的市场份额。同时其代币 $HYPE 也实现了超额回报。整个第二季度的永续合约总交易量已跃升至约 8,980 亿美元，这一数字不仅创下了去中心化衍生品的新高，也反应了链上流动性巨大的潜力。

DeFi 的大规模创新其实在上一轮周期中已经被定下了总基调。现在的局部创新往往就是去做别人尚未涉猎的领域。例如而在 Hyperliquid 的平行空间。Aster 依托币安链资源以及 cz 的支持，主打美股永续和积分空投，吸引了大量散户，大幅度瓜分了 Hyperliquid 现有的市场份额。

哪位后起之秀又将会对 Aster 构成威胁？正如之前所说，DeFi 目前关注的是局部创新。而对于高频合约用户而言，最大的痛点可能不是方向开错，挨打了马上立正，而是资金费这个吸血鬼。

目前来看，Paradex @tradeparadex 实施的零资金费策略则已经俘获部分合约交易者的芳心。

据 Paradex官网提供的数据，其24 小时交易量为 $1,191,248,883，未平仓合约为 $258,927,639，总锁仓价值为 $100,129,487，同时目前提供 110 个期货合约与 205 个期权合约可交易。

而目前Paradex上的用户数只有不到34000人，却创造如此大的交易量，合理的推断是一些具有大资金量的合约巨鲸已经提前行动，在 Paradex 上为自己大幅度节省合约弹药。

另一个数据也可以佐证这个观点。Hyperliquid 作为具有超过 60 万人使用的平台，其人数上是 Paradex 的20余倍，但是总交易量却只有 Paradex 的不到10倍，这就意味着相比于 Hyperliquid，Paradex 的资金规模更为集中。

图片来源 @yuexiaoyu111

更有趣的是，在链上合约赛道前10中，Paradex是为数不多尚未发币的项目，pre-TGE状态就给目前在 Paradex 上的合约交易者为未来空投留下了极具想象力的空间。

夹缝生存就是 Paradex 的策略，其本质上就是在 Hyperliquid 与 Aster 的竞争中选择了差异化道路。官方将其定位为 SuperDEX，不仅支持永续合约，还计划提供期权、现货及预上市交易等多种产品。与 Hyperliquid 类似，Paradex 基于自有的 Paradex Chain 打造，该链以高吞吐量和隐私特性为核心， $DIME 是其链上燃料和生态治理代币。

Paradex 最大的卖点是零费用永续合约。其白皮书中提到散户交易者可以在 100多个永续合约市场享受 0% maker 和 0% taker 费用。这与当前中心化交易所普遍 0.02% 到 0.05% 的手续费形成鲜明对比。

举一个生动的例子就非常清楚。按照当前币安合约上BTC兑USDT的资金费率0.0062% 计算，10万USD的仓位每8小时即可节省 6.2 USD。若该资金费率维持不变，3个月可节省约1674 USD，这将是一笔不小的数字。

针对专业 API 交易者，Paradex 收取 0.0025% 的 maker 费和 0.02% 的 taker 费，仍远低于行业平均水平。这种分层收费结构说明 Paradex 有意吸引大量散户流量，用免费策略培育社区，然後通过 API 流量以及期权等高阶产品创造营收。

可能你会好奇，所谓的零费率是否就是简单的营销口号罢了？实际上其背后是一整套针对零售用户的特殊撮合机制，Retail Price Improvement（RPI）。据Paradex解释，RPI 是一种专门为零售交易者提供更好定价和执行机会的订单类型，这一类型会在提交和撤销订单时引入毫秒级的延迟，并设定每秒、每分钟到每日的订单数量阈值。
同时，RPI订单只能与非算法用户成交，不与来自API订单匹配，且只能作为挂单提供流动性。这些规则保护做市商免受恶意高频策略的侵害，同时使零售用户获取更优的报价。这一设计在制度层面为零费率提供了重要的支撑，因为其实免费并不意味着毫无成本，而是通过差异化撮合来降低市场冲击。

Paradex 的运营不仅依赖免费策略，更重要的是其代币激励设计。2024 年底 Paradex 基金会发布了 DIME 的初始方案，其长期愿景是建立一个围绕 DIME 的生态，在链上提供高收益金库、预上市市场和更多衍生品。各类收益和手续费都将以一定比例回购或销毁 DIME，或者用于补贴做市商。

这种机制非常类似 Hyperliquid HYPE 的费燃烧模式，但 Paradex 更强调团队和投资者锁仓期的业绩考核，意图通过强制性的持久锁定来促使各方与社区同舟共济，而非单打独斗。

也基于这样的理念，Paradex 宣布了一项新的 TokenAligned Affiliate，也就是所谓的 TAP 计划，旨在替代基于费率返佣的旧模式。其核心理念是将联盟激励从用户支付的手续费中解耦，转而从代币池中划拨。

Paradex 指出，在当前市场上，中心化交易所通常将 5–10 个基点的手续费收入里高达 60–90% 进行返给，以换取流量。这种做法本质上导致用户为高昂的手续费买单，平台维持不合理的费率以支撑佣金，缺乏真正的利益一致，平台与社区处于博弈状态。

Paradex 的解决方案则是将其打造成共建者社区，这也是其颇具特色的行动。在 TAP 计划中，平台将 1.0% 的 DIME 总供应量（共计 1,000 万枚）分配为联盟奖励池，并在赛季期间每两周发放 100 万份联盟积分。联盟积分根据两个维度累积：一是直接推荐用户的交易、充值、开仓等行为；二是邀请本身产生的积分，也按照一定比例归属邀请者。

TAP 计划的另一大亮点是锁仓等级。Affiliate成员必须在 DIME 上市后选定锁仓周期：选择Mercenary级别的需要在上市后三个月锁定代币，但只能获得 50% 的奖励；选择Maximalist级别的则要锁定 12 个月才能全部领取奖励，没有折扣。所有 Mercenary 的折扣代币将按照比例返还给 Maximalist 级别，形成长期支持者的额外奖励。