XMR级算法稳定币？

* Zephyr主要三种资产：https://zephyrprotocol.com/ 官方资料称Zephyr是首个保证隐私的超额抵押稳定币。简而言之，用户可以用基础币ZEPH兑换铸造或赎回锚定美元的稳定币 $ZSD 和储备权益币 $ZRS ，其定价分别由预言机报价和储备金数据计算决定

具体而言所有新铸造的ZSD和ZRS都由ZEPH作为抵押品支持。当用户铸造新的稳定币或储备币时，所支付的基础币（外加手续费）会被加入协议储备金，作为全网流通稳定币的抵押担保。协议要求抵押率始终保持在 400% 以上，且ZEPH与ZSD之间维持1:1兑换

一旦由于ZEPH价格下跌导致抵押率低于400%，系统将自动停止新的$ZSD铸造，以避免风险进一步扩大。同时，为了保护权益层（ZRS持有者），协议还设定了800%的储备率上限，防止抵押金被过度稀释

那你可能会好奇，如果说ZEPH与ZSD之间维持1:1兑换，协议又要求抵押率始终保持在 400% 以上，那谁来往里填充超额部分的ZEPH？

这就是ZRS权益层的高明之处，这一设计意图一方面使得持有ZSD的用户可以享受高安全度（因为每1美元的稳定币至少由4美元的抵押品支撑）

而另一方面ZRS持有人则相当于股权层，通过承担基础币价值波动风险来换取未来系统增长时的收益。公式上，协议代码明文指出：ZRS持有人可按其占比赎回储备金中的权益，随着稳定币铸造赎回产生的费用不断累积，这些费用会成为ZRS的利润来源

也就是说，整个系统中存在让人愿意把 ZEPH 存进储备金的机制。这些人不是为了拿 1:1 的 ZSD，而是为了拿 ZRS

对他们的激励主要有两种

区块奖励的持续保费：ZRS持有人会每个区块获得一部分区块奖励，作为为 ZSD 提供背书能力的premium

协议费用滚进储备金：Zephyr 的机制是：铸造/赎回稳定币或储备币时，用户付出的基础币（+手续费）会进入储备金；因此系统使用越多、转化越频繁，储备金越容易被费用一点点滚厚，而 ZRS 作为权益层就更受益

同时当储备率掉到 400% 以下，ZRS 会打折吸引资本回补：如果因为价格下跌导致抵押率低于 400%，虽然新的 ZSD 不能铸造，但储备币（ZRS）的价格会下调，用更便宜的权益份额去吸引用户买入/铸造 ZRS来享受上面两种权益，从而补回储备缓冲

这也意味着ZRS成为了Zephyr护卫队：上行更猛、下行也更狠

狠到什么程度？