Variational 项目研报: Arbitrum 生态的 Perp DEX 黑马究竟有何特别之处

自DeFi 2.0叙事兴起以来，去中心化永续合约（Perp DEX）赛道正在持续升温，从早期的GMX、dYdX，到近期的Hyperliquid、Drift，每一位新入局者都试图在机制设计、资本效率或用户体验上实现突破，以期在激烈的市场竞争中脱颖而出。然而，大多数Perp DEX仍未完全摆脱中心化交易所（CEX）的影子，或多或少依赖于集中式的流动性池或订单簿，难以从根本上实现链上交易的去中介化。

在Arbitrum生态中，一个名为 Variational 的Perp DEX正在以一种全新的技术范式挑战现有格局。Variational并非简单地复制传统模型，而是通过其首个面向终端用户的产品Omni，探索一种基于点对点（P2P）撮合、清算与结算的永续合约交易机制。与普遍采用的虚拟AMM或集中式LP池模式不同，Variational的创新之处在于，它试图在链上重建一个接近CEX交易体验、同时又保留Web3的去中心化特性。下文将从团队背景，底层技术框架以及项目特点等多个角度对Variational进行深入分析。

一、Variational的底层技术框架到底是什么？

Variational的底层技术架构以RFQ机制（Request for Quote）为核心，并辅以链上结算池、预言机聚合和风险分散等模块，共同构建了一个高效且稳健的合约交易系统。

首先，交易的撮合机制是Variational区别于其他Perp DEX的核心。所有交易都通过Omni流动性提供者（OLP）直接完成，OLP将充当每笔交易的对手方。这意味着交易者与平台之间建立起一种直接的点对点交易关系，用户的交易价差收益被OLP捕获，并保留在平台内部，而不会流向外部做市商。这种模式在保证平台盈利的同时，也让用户无需支付额外的交易手续费，这与传统Perp DEX收取手续费的模式形成了鲜明对比。

其次，价格的可靠性是链上合约交易的生命线。Variational通过其Variational Oracle聚合多个CEX和DEX的中间价（feed），并对延迟或异常数据进行主动过滤，以此形成稳定的指数价格。这个聚合后的价格被用于保证金计算、清算触发以及未实现盈亏的评估，确保了整个平台交易的公平与透明。

此外，Variational也为每位用户创建了独立的链上结算池。这一设计巧妙地隔离了仓位风险，有效防止了因单一用户爆仓而引发的连锁反应。同时，OLP会将一部分风险对冲至外部的CEX或DEX，从而稳定平台的整体风险敞口，形成一个内外兼修的风险管理体系。

最后，为了解决代币上市效率低下的痛点，Variational团队开发了一套自动化的“Listing Engine” 。这套引擎能够在满足预言机支持、流动性、持有人分布和安全性等一系列检查后，迅速完成新资产的上线，并自动剔除或下架不合规的资产，形成高速但又安全的资产覆盖机制。这不仅使Omni在短时间内能够支持超过500个合约资产的交易，远超Hyperliquid、GMX等主流Perp DEX ，还实现了新项目在TGE后数小时内即可上线的惊人速度，极大地提升了资产覆盖的广度与时效性。

二、Variational的核心优势和护城河在哪？

Variational以其独特的机制设计，构建了几个核心竞争优势，这些优势不仅体现在技术层面，更直接作用于用户体验和生态发展。

首先，Variational的零手续费交易机制与收益激励是其核心优势之一。Omni采用了“零手续费”的结构，通过OLP捕获价差收益来维持平台的运营和盈利。这一设计理念类似于Robinhood在传统金融市场中取消交易手续费的做法，而在链上实现则同样有强大生态吸引力。更为重要的是，Omni还将通过“亏损返还”、“价差折扣”和“平台积分”等一系列激励措施，将部分收益回馈给用户。这种持续的、多维度的激励设计，有望长期有效地吸引并留住交易者，形成正向的生态循环。

其次，Variational在资产上市的高速与广度上，相比于其他传统Perp DEX也有显著的优势。凭借其自动化的Listing Engine，Omni在短时间内能够支持超过500个合约资产的交易，远超Hyperliquid、GMX等主流Perp DEX ，还实现了新项目在TGE后数小时内即可上线的惊人速度，极大地提升了资产覆盖的广度与时效性。这种快速且广泛的资产覆盖能力，不仅满足了用户对新兴资产的交易需求，也为新项目提供了快速接触市场资金的交易入口，为整个生态的发展注入了活力。例如，新项目Eclipse在TGE后仅3小时内就成功上线Variational，充分展示了这一机制的高效性。

最终，Variational的相对保守的杠杆风险控制也值得一提。尽管Omni在资产广度上独占鳌头，但在杠杆倍数方面却显得相对保守。目前，主流币种仅支持最高5倍杠杆。这一策略可能是出于对市场波动和风控的考量，旨在为用户提供一个相对稳健且风险可控的交易环境。这种克制与稳健，对于追求长期、可持续发展的项目而言至关重要。

三、Variational背后是谁？

一个项目的成功，往往离不开其核心团队的专业背景与雄厚的资本支持。Variational的联合创始人Lucas Schuermann与Edward Yu，在创立Variational之前，曾共同创办了量化交易机构Qu Capital 。Qu Capital于2017年成立，并在2019年被Digital Currency Group (Genesis)收购。此后，二人均在Genesis Trading担任关键职位，积累了在CEX和DEX上丰富的市场做市经验。这种既有传统金融机构量化交易背景，又深入Web3原生市场的复合履历，为Variational在机制设计和项目定位上提供了独特的视角。

资本层面，Variational同样获得了顶级机构的青睐。该项目已完成数千万美元的种子轮融资，具体金额约为1030万美元，投资方包括Bain Capital Crypto、Coinbase Ventures以及Dragonfly等顶尖风投机构。这些头部加密资本的加持，不仅为项目的技术研发和生态扩张提供了坚实的资金保障，更传递出核心玩家对Variational创新模式的认可和支持。