带你读大行报告——瑞银 UBS 2026 展望：逃逸速度

更值得注意的是，报告里对中国科技给出了少见的明确积极判断，被视作“全球级机会”，可能成为亚洲乃至新兴市场延续动能的关键变量。

本文带你把 68 页大行展望拆成可执行的投资线索：AI 主线怎么抓、债务风险怎么对冲、商品与汇率怎么布局，以及加密资产在“老钱框架”里到底该放多大。

瑞银展望的标题很有意思， 《Year Ahead 2026：Escape Velocity？》

这个Escape Velocity 是逃逸速度的意思，在这篇展望里有两层意思。

第一层是AI 带来的机会。UBS 在前言中也写到了：“随着2026 年的到来，世界正站在一个十字路口：人工智能和创新的势头能否助力市场和经济体实现「逃逸速度」，摆脱债务上升、政治不确定性和挥之不去的通货膨胀？还是这些力量会让我们回归现实？”

第二层是债务的风险。债务可能达到自己的“逃逸速度”。所谓的“债务逃逸速度”，是指持续的财政赤字和不断上升的利息成本，使得政府很难将债务水平重新控制在可持续范围内。在这种环境下，问题不再是政府是否会采取行动，而是如何行动，以及这些选择将对投资者意味着什么。

下面是两个图表，一个代表了高歌猛进的AI，一个代表了不断攀升的债务。

1. AI/科技仍是全球股市主线：资本开支和应用落地有望在 2026 继续推动上涨，但要警惕泡沫风险。
2. 结构性成长主题要系统配置：机会覆盖 AI 的“底层使能—智能—应用”三层，以及电力与资源、长寿/健康等领域；建议股票组合里最多拿出 30% 配置这些长期主题。
3. 增长预期：全球经济韧性、全年逐步加速；区域行业偏好：

• 美国偏好：科技、公用事业、医疗
• 欧洲偏好：工业、科技、公用事业
• 亚洲偏好：中国（尤其科技）、日本、香港、新加坡、印度；全球也看好银行

1. 中国科技被认为是“全球级机会”：流动性、盈利与散户资金流或支撑中国/亚洲/新兴市场股市延续动能。
2. 大宗商品在 2026 吸引力上升：供给约束+需求回升利好能源、金属、农产品；贵金属仍是有效分散器。
3. 想要收益的投资者要更分散：用“优质债券 + 更高收益策略 + 分红股/收益型权益 + 结构性产品”组合，尤其适用于低利率地区。
4. 汇率策略很关键：更偏好欧元、澳元相对美元；美国降息可能压美元；“金融压抑”背景下未来汇率波动或更大。
5. 主要风险：AI 进展/变现受挫、通胀反复、贸易摩擦、债务问题。对冲思路包括：保持充足流动性、用保本/锁定收益结构保护盈利、配置优质债与黄金。
6. 另类资产可增强分散：对冲基金、私募等能分散收益来源，但要注意流动性差、透明度低等固有风险。
7. 执行层面：制定清晰计划、把现金逐步投入，搭建“股票+固收+另类”的强核心，同时选择性对冲风险并抓住战术性机会，以更好应对 2026 及以后。

• IT和通信服务板块（大量依赖AI）已占 MSCI 全球指数36%。
• 美国前 9 大科技股，占过去一年美股涨幅的 72%。
• AI相关投资对 GDP 增长贡献显著上升，从 0.2 提升至 0.8 个百分点。
• 美国家庭持股财富在 5 年内增加了 24 万亿美元，AI行情提振了消费信心。

1. 资本支出（Capex）趋势的可持续性，
2. 投资者对这些支出带来长期回报的信心是否继续保持。

• 当前的数据中心扩张已能支撑聊天机器人使用量增长25倍；
• 下一波AI应用包括：
• Agentic AI（代理型AI）：多个专用AI协作完成知识类工作；
• Physical AI（实体型AI）：机器人、自动驾驶汽车；
• AI生成视频等。

• 2026至2030年，全球AI相关资本支出累计预计达4.7万亿美元，其中已有2.4 万亿美元在 2025 年就已由40多个项目公布。
• 2026年支出预计为 5710 亿美元（上调自之前预测的 5000 亿美元）， 相比2025年预估的 4230 亿美元继续增长。
• 2025–2030年AI Capex复合增长率预计为25%，到2030年将达每年1.3万亿美元。

历史上，没有任何一次投资热潮是毫无波动的。无论是对供给过剩、技术瓶颈、定价能力不足或技术淘汰的担忧，都曾反复出现。如果未来大型科技企业之间的交易出现“内部循环”（例如重复收购、交叉投资），也可能暴露出金融系统的脆弱性。

尽管如此，从历史视角来看，仍有不少积极信号。例如我们预测，到 2030 年 AI 资本支出将达到每年 1.3 万亿美元，仅占全球 GDP 的约 1%，低于过去 150 年来多轮基础设施投资浪潮的水平（如铁路、汽车、计算机、电信等，投资占比介于1.5% 至 4.5% 之间）。

因此，虽然投资者应保持对上述风险的警惕，但我们认为，强劲的资本支出趋势与快速扩大的AI应用落地，将足以支撑 AI 概念股在 2026 年进一步走高。

四、看好中国科技

人工智能的创新与支出正在推动中国科技行业的强劲增长，预计到2026年盈利将显著上升。这也在更广泛层面提振了中国股市，得益于健康的流动性和合理的估值。对于寻求多元化配置的投资者来说，我们建议关注更广泛的亚洲市场，这一地区在技术投资、企业盈利和估值方面均展现出积极趋势。尤其值得一提的是，随着商业周期和企业利润改善，印度和新加坡将成为受益显著的代表。

中国科技板块 中国科技行业在2025年大幅加快创新步伐，AI全产业链取得显著进展。中国本土的AI模型展现出技术领先地位，政策支持也进一步增强了生态系统的韧性。尽管今年表现强劲，但估值仍大幅低于全球同行及自身历史高点，显示出重新估值的潜力。我们预计2026年中国科技股将实现强劲盈利增长，并将该板块视为全球股票中的高信心水平配置。

中国股市 除了科技板块外，中国整体股市前景也有所改善。尽管经济增长可能仍然温和，但股市将受到更强劲的国内流动性、稳健的企业盈利以及散户资金流入增加的支撑。政府的刺激政策虽然温和，但预计在即将公布的五年规划中，将会有更多针对制造业和科技的支持。目前估值高于历史平均，但远低于历史高点。中美关系引发的市场回调可能为加仓提供机会。

除日本外的亚洲市场 中国及其科技行业的正面表现也将带动除日本以外亚洲股指的积极回报，我们预计到2026年底可实现两位数增长。温和的区域宏观环境和美元走弱也将进一步支撑市场。亚洲各地的AI资本支出正在快速增长，这构成了业绩增长的顺风因素。同时，盈利增长稳健，盈利预测调整面持续改善。区域估值具吸引力，相比全球市场仍有折价。除中国大陆外，印度有望受益于企业利润增长，新加坡则因股东回报政策受益，香港则受益于利率下行。

新兴市场 投资新兴市场不仅可为中国配置提供多元化路径，也能在美国之外获取AI和科技创新的全球性机会。目前，科技相关行业已占MSCI新兴市场指数的40%以上。我们预计，到2026年底新兴市场股票将实现中高单位数的回报，在宏观环境改善、美联储降息、美元走弱的背景下，金融状况改善将吸引更多资本流入。

五、关于加密：What about crypto

关于加密行业，展望中篇幅有限，68页的报告中仅有半页的提示，放在法定货币展望之后。UBS 这样的大行代表的还是老钱，对加密的态度还是比较谨慎，更多是起到资产配置的作用。

原文如下：

加密资产如比特币变得更加易于获取，监管认可度也在上升，一些投资者将这类资产视为类似于黄金或股票的长期“买入并持有”机会。

近年来，在传统投资组合中加入加密资产有时确实提升了回报，但这伴随着重要的警示：加密资产仍具有高度波动性，且其历史较短，使得进行外推分析变得具有挑战性。

加密资产存在一条演进路径，有望成为投资者资产组合中更稳定的一部分，比如波动性降低、与其他资产的相关性更加稳定、以及机构投资者更广泛的采纳。

在当前阶段，对于那些相信加密资产长期潜力的投资者而言，小比例的、长期持有式的配置可能是合适的，但它应当仅占组合中一小部分。

考虑到风险仍然显著，任何加密资产的持仓规模都应当控制在即使全部损失，也不会对投资者整体投资计划或风险偏好产生重大影响的程度。

六、债务风险以及对投资者的影响

所谓的“债务逃逸速度”，是指持续的财政赤字和不断上升的利息成本，使得政府很难将债务水平重新控制在可持续范围内。在这种环境下，问题不再是政府是否会采取行动，而是如何行动，以及这些选择将对投资者意味着什么。

潜在的政策应对措施

1. 财政整顿（Fiscal Consolidation）

课本中的标准做法是财政整顿：通过提高税收或削减支出来减少赤字。然而，政党分歧使得共识难以达成。例如，法国在2025年尝试小幅度减赤计划，但被一个高度分裂的议会所否决。在美国，赤字削减并非两大政党的优先事项；而在日本，执政的自民党选择了继续财政刺激，而不是财政紧缩。因此，实质性的财政整顿可能仍将是例外而非常态。

2. 倾斜债务期限结构（Skewing the Maturity Profile）

另一种策略是将政府借款转向更短期的债务工具。通过发行更多短期国债，政府可以避免在高利率时期将高借贷成本锁定数十年，并寄希望于未来利率下降或财政状况改善。虽然这种方式可以争取时间，但它增加了再融资（展期）风险，也让政府更容易受到未来通胀或收益率飙升的冲击。本质上，这种策略是“拖延问题”，而非真正解决问题。

3. 金融压抑（Financial Repression）

相比于政治上更敏感的削减支出或加税，我们认为一种更隐蔽、但可能更普遍的策略是“金融压抑”。这指的是通过各种机制人为压低利率，以降低政府的融资成本。

金融压抑的本质在于，通过调整银行、养老金、保险机构的监管规则，以及央行的债券购买操作，政府引导市场对国债的需求，从而降低实际利率。这类政策实际上是对“现金储蓄者征税”，因为它压低了储蓄的实际回报率。过去20年，这类政策已导致央行资产负债表大幅扩张，我们认为这种趋势将在未来持续。

对投资者意味着什么？

✦ 资产价格可能会初步上涨

如果政府和央行加大干预力度以控制收益率，那么在实际利率下行的背景下，股票、国债和大宗商品（以本币计）可能在短期内表现强劲，价格上涨。

✦ 收益与回报来源需多元化

由于公共债务可能带来阶段性波动，投资者需要采取更加多元化的收入策略。此外，央行的频繁干预可能抬高股债相关性，从而提高另类资产（如私募、商品、对冲基金等）在投资组合中的重要性。

✦ 考虑汇率风险

当收益率趋于“固定化”时，货币市场可能成为主要的冲击吸收器。因此，对于投资者而言，制定有策略性的货币敞口管理方案将是关键，以避免资产与负债之间的币种错配风险。

七、2026预测

 

UBS 也给出了26-28年的预测，偏向于全球经济不走衰退叙事，进入温和增长 + 通胀回落的组合。对应到资产定价，核心假设是主要央行逐步从“高利率压通胀”过渡到“更中性的利率环境”（日本相对例外），于是股票目标价被上修、长端利率有回落空间，美元也倾向阶段性走弱。

换句话说，这套预测不是在押注大起大落，而是在押注一个更“顺风”的宏观底色：增长还能撑住、通胀继续降、政策不再那么紧，风险资产在这种环境里更容易跑出相对收益。