被标普警告资不抵债，USDT你没事吧？

在这样的论点下每轮周期USDT都要被宣告死亡一次。

加密江湖上关于USDT的传言还少吗？先一起来看合订本。

2017年，Tether @Tether_to 最初宣称每枚USDT由1美元现金支持，但随后传出其账户当时并无足够储备。

Tether很硬气，直接公示过一份自检报告，宣称现金准备金充足，但谣传其是发现资金是在报告公布当天才刚存入账户，外界对其先印后存的操作表示震惊。

无独有偶，2018年因依赖未受监管的第三方支付处理机构Crypto Capital，Bitfinex及Tether遭遇巨额资金丢失。

纽约州检察长查明，Bitfinex @bitfinex 曾挪用多达8.5亿美元Tether资金来应对提款压力，随后又隐瞒真相，对外宣称资金完好无损。此事成为Tether信誉危机的高峰期。

2019–2021年，纽约州检察长办公室对Bitfinex及Tether发起调查。

2021年2月，双方和解，Bitfinex及Tether支付1850万美元罚款，并被要求停止在纽约运营、每季度公开资产负债表及资金流向报告。

这次和解后，Tether开始发布季度证明报告，但外界对其数据准确性仍存疑。

2022年：年中Tether遭遇大规模脱钩事件，一度跌破0.95美元。

官方回应称系统遭DDOS攻击，但审计声誉再受质疑。同年8月，Tether首次发布由BDO意大利分所审证的中期财报，显示2022年6月30日资产66.4亿美元、负债66.2亿美元，短期持仓主要为国库券等。

尽管此举被视为透明度提升，但仅为审证报告，未达到全面审计标准。

至于BDO,它还有一个更加熟悉的名字：立信服务网络

没错，但其审计或者鉴证业务水平如何，在这里就不予置评了。

2023–2025年，Tether宣布逐步增发比特币和黄金等资产建仓，同时大规模购入美国国债，官方财报显示2025年Q3美债持仓达1350亿美元。

近10年间，USDT就像悬在每个加密参与者头上的达摩克利斯之剑一样。

加密市场关注其高风险配置与合规化举措。截至目前虽然USDT在各类市场中稳定币领域依旧占据绝对龙头地位，但围绕其储备构成及审计情况的争议从未真正消散。

不说外界质疑了，CEO自己感觉都底气不足。

CEO Paolo Ardoino @paoloardoino 曾公开承认，四大会计师事务所出于声誉考虑不敢与Tether合作，最终只能聘请BDO等会计师事务所进行季度审证。

Tether不像Circle @circle 上市，审证不代表什么，同样不能与审计划等号。

除此之外Tether对资金流向、托管渠道和关联交易的信息仍然披露有限。标普指出，其托管人、交易对手资信和账户开设者等信息几乎不明，且缺乏将客户资金与公司资产隔离的做法。

标普的担心并不是没有道理，这种离岸运作模式成为影子银行黑箱，Tether相当于加密市场的数字央行，而其运营细节长期处于非透明状态。

言出必行上标普做到了。2025 年11 月26 日，标普将USDT 的稳定性评估从受限下调至弱，属于其稳定币评级体系中的最低级别。

S&P等评级机构认为Tether在资产配置上大幅增加高风险敞口，是此次下调评级的核心原因。

根据报告，Tether最新发布的2025年第三季度资产负债表显示，公司储备总额约为1812亿美元，负债1744亿美元，超额储备只有约68亿美元（≈3.9%）。

其中，美国国债持仓约1350亿美元，占总储备的75%左右，而黄金、比特币等风险资产占比上升明显：黄金约129亿美元，比特币约99亿美元，加总约22.8亿美元（≈12.6%）。

与此同时，企业债券、担保贷款等其他高风险投资也在增加。

彭博社报道，截至2025年9月，Tether持有的实物黄金价值已超过129亿美元，已经超过部分小型央行储备，过去一年中更是平均每周增持逾1吨黄金。

S&P报告指出，这些高风险资产信息披露有限，且面临信用风险、市场风险、利率和外汇风险。

当前比特币市值上涨导致Tether账面获益可观，但这同时引入了波动性威胁。

这里科普一下什么是超额抵押率:抵押物价值相对于债务（或发行的代币）的多出来的那一部分占债务的比例，常用公式近似表示为：超额抵押率 =（抵押物价值 − 债务价值）÷ 债务价值。

这样就很好理解S&P指出的观点，比特币大约占USDT流通市值5.6%，已经超过了其3.9%的超额抵押率，意味着如果比特币价格下跌，再加上其他高风险资产价值回落，就可能导致Tether准备金覆盖率不足。

那么1USDT = 1美元的故事，就没法说的严丝合缝了呀！

基于这一逻辑，S&P将USDT稳定性评级从原来的受限下调至弱。当然Tether对此肯定是强烈反对的，称评级框架过时、忽略USDT的规模和宏观重要性。

嘴硬其实是没有用的，1762年在伦敦开业的巴林银行你说对英国宏观经济重要吗？太重要了。

1995年2月照样倒闭了。

市场上则对Tether这一调整反应不一，相信USDT的还在相信，质疑USDT的还在质疑。

本质原因还是未来市场的不确定性，如果比特币继续上涨，那大家睁一只眼闭一只眼继续用U相安无事。如果比特币大幅回调，泰达会如何应对呢？

不过还是有人替泰达话事。

美国商务大臣兼金融巨头Lutnick说自己持谨慎乐观态度，称Tether长时间保持一美元挂钩，但他同时提到，监管许可和审计缺失仍让人担忧，这与标普关注点一致。

包括彭博、路透等媒体均指出，传统金融机构对USDT的信任度远低于USDC等合规币种。

USDT这个加密世界的水龙头接下来往哪拧，谁心里能不打鼓？

先看监管这条线。全球对稳定币的态度已经变成了请你把灯都打开。

美国标准很直白：100%储备、可随时兑付、接受严审，托管机构也得是合规牌照选手。

Tether这一套离岸+高收益资产配置的路子，要真按这个标准改造，相当于自己把自己拆了重建。什么实时赎回权限、合规托管、全面审计，样样都戳在它现在模式的痛点上。

寡头效应救了泰达，但USDT现在还是老大没错，但后面一堆对手已经排队举牌：透明度高、有牌照、愿意被审计的USDC、USDP之类，都是冲着合规版USDT这个位置来的。

兵临城下！ USDT如果不跟着规则升级，它可能不会立刻塌，但市场份额被一点点稀释，也就是时间问题。

但话说回来，USDT目前真正可怕的地方在于它的网络效应：跨境转账、OTC 场外、各种小交易所和新兴市场，本地银行一塌糊涂的时候，USDT就变成了影子美元。

在不少国家，大家早就习惯了：银行不可信，政府不可信，能花出去的U才是自己的钱。

这一层需求在，USDT的地位短期内就难以被彻底撼动。

但是野生需求与合规，终究是一枚硬币的两个方面。

未来如果想长久活下去，USDT的选择则其实不多了。

要么乖乖设立受监管实体，引入真正独立审计，慢慢把储备结构往安全方向构建。要么继续在灰色地带高歌猛进，赚足收益但承受随时被拍桌子的风险。

一旦美国或者国际监管机构态度开始强硬：USDT不得在本国金融体系、受监管机构和交易平台中使用，那对Tether来说就是实质性的市场封锁，也将会是灭顶之灾。

悬在每个人头上的，是USDT暴雷风险

悬在USDT头上的，是生与死的风险