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微策略会不会是下一个FTX？
0xMedia Intern·Dec 10, 2025历史不会简单重复，但有相似的韵脚…… FTX曾作为全球第二大加密资产交易所与行业白马，在行业中率先实现了高流动性的永续合约产品、类传统金融水准的撮合与清算架构，以及面向机构与专业交易者的一站式交易与做市服务。 在当时，完成基本kyc的用户不仅可以购买加密货币甚至还能购买美股，包括当时红日当头的特斯拉，并小额美元提款几乎0磨损的法币提款，吸引了一众因各类门槛而无法参与美股交易的用户借助FTX在纳斯达克中大浪淘金。 然而在这些光鲜叙事之下，客户资产与自营资金被FTX长期混用，关联方Alameda @AlamedaResearch 在极高杠杆之下肆意博弈，内部治理与风控几乎完全依赖极少数核心人物的主观决策，缺乏任何真正意义上的制衡与透明。 在市场欣欣向荣时，源源不断的新资金会把一切风险都包裹在上涨的价格之下，高杠杆、关联交易和资产错配都被FTX粉饰成资金效率，所有参与者都愿意相信这是一套可以永续运转的机器。 但是一旦市场流动性退潮、风险偏好逆转、价格开始单边回调，那些被精心藏在资产负债表与关联结构深处的漏洞就会在极短时间内同步暴露，原本看似稳固的大厦则会在连续的挤兑、强平与信任崩塌中急速倾斜，直至轰然倒塌。 后来的事情想必你也知道了，FTX在极短的时间里从明星交易所瞬间坠落成全球眼中的系统性风险源。资金链在挤兑中彻底断裂，资产黑洞越挖越大。 2022年11月，FTX爆雷危机直接导致市场恐慌，比特币一度跌破1.6万美元，当天微策略股价也暴跌逾19％。 创始人和核心管理层一步步走到被起诉、被定罪，交易所本身则被丢进冗长而冰冷的破产清算程序里，留给外界的只剩一地坏账和数不清的法律文件。 甚至是到如今，对于中国大陆地区的用户，由于被归入受限司法辖区，叠加本地对加密货币交易长期高压监管、跨境资金流动的合规审查以及破产信托为规避法律风险所设置的额外程序门槛，FTX依然没有真正顺畅、清晰、可预期地把赔款发到这些用户手中。 他们手里有的，仅仅是一串冷冰冰的编号和未来某个不确定时间点上的期许。 这件事件内部到底发生了什么，在外部世界看来始终带着黑箱色彩，我们能看到的，只是事后暴雷时冲出盒子的那一团结果，而不是盒子里一步步酝酿出来的全过程。 如果将时间线再往前拉，还有门头沟那场几乎写进行业教科书的中心化交易所崩盘。无论是门头沟还是FTX，一轮周期有一轮周期的牺牲品，微策略是否又在重蹈覆辙呢？我们能做到的，也只是管中窥豹。 微策略始于一家再传统不过的企业软件公司，靠为大型企业提供商业智能和数据分析工具吃饭，在资本市场上也长期被贴上增长见顶、现金充裕但想象力有限的标签。 从2020年下半年开始，在MicroStrategy @Strategy 创始人Saylor @saylor 的主导下，公司正式将比特币确立为主要储备资产，启动了以比特币为核心的资产配置与融资策略：先是用自有现金和少量低息可转债买入比特币，随后在币价与股价轮番上行的推动下，进一步通过大规模发行可转债、优先股和 ATM 增发股票把仓位不断放大，相当于用新股东和新债权人的钱去加码旧仓位的浮盈，推行一种“股价涨—融资能力增强—继续买币—账面净值再抬高—再讲更大的故事—再融资”的左脚踩右脚模式。 2025年12月，比特币价格再度承压于9万美元左右，市场开始担忧微策略的资产负债匹配。目前来看微策略的市值约为590亿美元，而其比特币持仓价值约为623亿美元，市值首次低于持仓账面价值（mNAV约0.95）。 对此，公司创始人Saylor强调仍将持续购买比特币，并否认任何抛币计划。不过，这种估值折价表明以股本融资买币的模式正受到挑战。分析人士指出，由于MicroStrategy大部分可转债要到2028年才到期，目前迫切需要抛币的可能性不大。 真的是这样吗？来看微策略债券临期分布图 从微策略最新的 8-K表来看，截至 2025 年 9 月 30 日，微策略所有债务（含可转债和少量长期贷款）名义本金合计约 82.4 亿美元。 其中：2026 年只有大概 592 万美元左右的其他长期担保债要还，几乎可以忽略不计；但 2027 年要面对的，是 10.1 亿美元 2028 可转债的回售窗口，加上不到 3,000 万美元的长期贷款，本金合计大概 10.4 亿美元。 真正的超级集中点是 2028 年（约 64 亿美元）和 […]
Yala 命运交响曲：向光而生却在阴霾中沉沦
0xMedia Intern·Dec 5, 2025出身显赫的Yala @yalaorg 在比特币生态的流动性诉求之下，由拥有币安Labs、Alchemy Pay和Circle等背景的团队创立，致力于通过比特币抵押的稳定币YU将比特币资产引入多链DeFi。 Yala所谓的比特币抵押体系在其风险参数文档中表述的非常清楚：所有用 YBTC 抵押去铸造 YU 的仓位，都必须保持至少 110% 的抵押率，也就是抵押物价值/债务 ≥ 1.1。 一旦低于110%这个最低抵押率，就会被清算。其还有一个 150% 的关键抵押率，当全系统整体抵押率低于150% 时，新开的仓位就必须高于 150%，防止在系统整体仓位偏脆弱的时候继续激进加杠杆。 而至于抵押的比特币放在哪里，Yala 通过一个叫 Yala Bitcoin Bridge 的桥，把这笔 BTC 映射成以太坊等链上的 YBTC 代币。 用户把 BTC 打进一个基于阈值签名构造出来的 P2WSH 地址，交易里还会通过 OP_RETURN 写入跨链意图，桥的公证人节点在比特币链上确认这笔交易已经有 6 个确认之后，才会在目标链上铸造对应数量的 YBTC。 这套设计号称非托管，即P2WSH 脚本里内置了时间锁恢复路径，如果桥或者公证人体系挂了，过了约定时间，用户可以自己把 BTC 取回来。 但到这里必须坦白地补一句，上面这些机制都是官方口径的蓝图。 现实里想必你已经看到，媒体和链上分析者质疑过 Yala 团队是否曾经用未真实 BTC 支撑的 YBTC去铸造 YU，再拿去 Euler 抵押套现，这些质疑本身说明，即使架构号称非托管、参数也写得很漂亮，一旦团队在生成 YBTC 时滥用权限、或者桥的运营环节被攻破，实际上就会出现纸面抵押和真实抵押脱节的情况。 为什么这种质疑是存在合理性的？ […]
被标普警告资不抵债，USDT你没事吧？
0xMedia Intern·Dec 5, 2025USDT是行业最大的雷，不是不爆，只是不知道什么时候爆。 在这样的论点下每轮周期USDT都要被宣告死亡一次。 加密江湖上关于USDT的传言还少吗？先一起来看合订本。 2017年，Tether @Tether_to 最初宣称每枚USDT由1美元现金支持，但随后传出其账户当时并无足够储备。 Tether很硬气，直接公示过一份自检报告，宣称现金准备金充足，但谣传其是发现资金是在报告公布当天才刚存入账户，外界对其先印后存的操作表示震惊。 无独有偶，2018年因依赖未受监管的第三方支付处理机构Crypto Capital，Bitfinex及Tether遭遇巨额资金丢失。 纽约州检察长查明，Bitfinex @bitfinex 曾挪用多达8.5亿美元Tether资金来应对提款压力，随后又隐瞒真相，对外宣称资金完好无损。此事成为Tether信誉危机的高峰期。 2019–2021年，纽约州检察长办公室对Bitfinex及Tether发起调查。 2021年2月，双方和解，Bitfinex及Tether支付1850万美元罚款，并被要求停止在纽约运营、每季度公开资产负债表及资金流向报告。 这次和解后，Tether开始发布季度证明报告，但外界对其数据准确性仍存疑。 2022年：年中Tether遭遇大规模脱钩事件，一度跌破0.95美元。 官方回应称系统遭DDOS攻击，但审计声誉再受质疑。同年8月，Tether首次发布由BDO意大利分所审证的中期财报，显示2022年6月30日资产66.4亿美元、负债66.2亿美元，短期持仓主要为国库券等。 尽管此举被视为透明度提升，但仅为审证报告，未达到全面审计标准。 至于BDO,它还有一个更加熟悉的名字：立信服务网络 没错，但其审计或者鉴证业务水平如何，在这里就不予置评了。 2023–2025年，Tether宣布逐步增发比特币和黄金等资产建仓，同时大规模购入美国国债，官方财报显示2025年Q3美债持仓达1350亿美元。 近10年间，USDT就像悬在每个加密参与者头上的达摩克利斯之剑一样。 加密市场关注其高风险配置与合规化举措。截至目前虽然USDT在各类市场中稳定币领域依旧占据绝对龙头地位，但围绕其储备构成及审计情况的争议从未真正消散。 不说外界质疑了，CEO自己感觉都底气不足。 CEO Paolo Ardoino @paoloardoino 曾公开承认，四大会计师事务所出于声誉考虑不敢与Tether合作，最终只能聘请BDO等会计师事务所进行季度审证。 Tether不像Circle @circle 上市，审证不代表什么，同样不能与审计划等号。 除此之外Tether对资金流向、托管渠道和关联交易的信息仍然披露有限。标普指出，其托管人、交易对手资信和账户开设者等信息几乎不明，且缺乏将客户资金与公司资产隔离的做法。 标普的担心并不是没有道理，这种离岸运作模式成为影子银行黑箱，Tether相当于加密市场的数字央行，而其运营细节长期处于非透明状态。 言出必行上标普做到了。2025 年11 月26 日，标普将USDT 的稳定性评估从受限下调至弱，属于其稳定币评级体系中的最低级别。 S&P等评级机构认为Tether在资产配置上大幅增加高风险敞口，是此次下调评级的核心原因。 根据报告，Tether最新发布的2025年第三季度资产负债表显示，公司储备总额约为1812亿美元，负债1744亿美元，超额储备只有约68亿美元（≈3.9%）。 其中，美国国债持仓约1350亿美元，占总储备的75%左右，而黄金、比特币等风险资产占比上升明显：黄金约129亿美元，比特币约99亿美元，加总约22.8亿美元（≈12.6%）。 与此同时，企业债券、担保贷款等其他高风险投资也在增加。 彭博社报道，截至2025年9月，Tether持有的实物黄金价值已超过129亿美元，已经超过部分小型央行储备，过去一年中更是平均每周增持逾1吨黄金。 S&P报告指出，这些高风险资产信息披露有限，且面临信用风险、市场风险、利率和外汇风险。 当前比特币市值上涨导致Tether账面获益可观，但这同时引入了波动性威胁。 这里科普一下什么是超额抵押率:抵押物价值相对于债务（或发行的代币）的多出来的那一部分占债务的比例，常用公式近似表示为：超额抵押率 =（抵押物价值 − 债务价值）÷ 债务价值。 这样就很好理解S&P指出的观点，比特币大约占USDT流通市值5.6%，已经超过了其3.9%的超额抵押率，意味着如果比特币价格下跌，再加上其他高风险资产价值回落，就可能导致Tether准备金覆盖率不足。 那么1USDT = 1美元的故事，就没法说的严丝合缝了呀！ […]
Walrus上Tusky网盘：Web3世界的 Dropbox2.0
0xMedia Intern·Dec 5, 2025其实当年 IPFS @IPFS 出来时，加密极客谁没想过做个链上网盘？ 但IPFS本身没有原生的计费、激励和服务质量保证，这些都要靠额外的托管服务拼凑起来，很难做出一个体验接近 Dropbox、又能对存储时长和可靠性给出清晰承诺的产品。 @WalrusProtocol 则一开始就把文件长期存储当成核心场景来设计：有明确的按期限计费模型、质押与惩罚机制保证节点可靠性，用纠删码和多副本控制成本。 同时再借助 Sui链 @SuiNetwork 把每个文件对应成可验证的链上存储对象，配合高 TPS 和 zkLogin 等能力，把这些复杂度都抽象在幕后，前台则让用户进行丝滑体验。 也正因为这种协议层就为网盘型应用想好了经济模型和开发接口，Tusky @TuskyTools 氤氲而生，率先在 Walrus 上跑通一个真正可用、对普通用户友好的链上网盘。 一句话概括Tusky的产品定位：一款构建在 Sui 公链与 Walrus 协议之上的去中心化网盘，目标是把数据的控制权真正交还给用户。 Tusky团队给它的定位是 Web3 时代的 Dropbox 替代品，在使用体验上尽量贴近传统云盘，但在隐私、安全和可编程性上明显超出 Web2 产品的能力边界。 Tusky在登陆上融合了抽象设计，除了使用像okx wallet或slush这样的Web3钱包，还支持通过google等Web2服务进行登陆。 在初始化的时候，Tusky会要求创建密码，导出私钥并实现端到端加密。完成后即可进入到Tusky主界面，其主界面非常清晰，类似于dropbox的设计。 Tusky给新用户默认10M储存空间，可以通过Sui，Walrus，Solana以及美元法币进行增强订阅。 最低5美元50G每月，同时提供1TB的大容量方案，价格为80美元每月。 为了避免加密货币价格波动带来的成本不确定性，Tusky 会将加密支付金额与美元价格锚定并动态调整。 币价上涨时需要支付的代币数量减少，反之亦然，从而让订阅价格对用户始终保持稳定可预期。这既照顾了习惯法币支付的用户，也保留了 Web3 用户偏好的用链上资产付费的体验。 但是对于用户而言，上行与下行速度一定是感知度最强的。在在实际上传速度上，trusky保持约每秒1MB的上传速率，远快于某网盘免费版。 在分析中这里有三个重要指标供用户进行参考：图里这四个指标分别是Storage即存储空间使用率，Transactions即本计费周期内用掉的交易次数，Bandwidth即带宽 在传统云盘中，用户文件通常以明文或弱加密形式托管在集中式服务器上，隐私和安全高度依赖服务提供方的自律与防护。Tusky 采取了完全不同的路径：所有文件都会在本地加密后再被分片存入 Walrus 网络，解密密钥只掌握在用户自己手中，Tusky 平台和存储节点都无法看到文件明文。 即便部分节点遭遇攻击或下线，依靠分片与冗余机制，文件依然可以被完整恢复。这种端到端加密与去中心化存储的结合，使用户在技术上真正拥有了对自己数据的掌控权，而不是把一切交给云厂商。 这种特性得益于Tusky 的底层架构。Walrus专门用来存储大文件（BLOB），Sui 区块链负责协调、结算和记录可验证的存储状态，而具体的文件内容则被切分、编码后分布存储在全球 Walrus […]
Coinbase处女秀完败！两大ETH系新星Monad 与 MegaETH 何以短兵相接？
0xMedia Intern·Dec 5, 2025全球最大的上市公司之一，美国最大的加密货币交易所Coinbase @coinbase 的首次打新：下一代高性能希望的 Monad @monad 公链最终以破发告终。 上市首日 0.025的公募价流通价格仅为0.024美元，期间一度插针尽20%。 但好在上市后48小时，盘面快速拉起，目前收至0.04498美元，相较于公募价翻了近一倍。不少在25号FUD情绪蔓延中的Monad支持者丢盔弃甲，在低于公募价时抛售了手上的筹码。 好一出破发陷阱的戏码。 Monad到底是做什么的？能够让他一步登天直接捅到Coinbase？ 简单说，Monad 是一条专门把以太坊那套 EVM 体系拧到极限的高性能 L1 公链，底层用并行执行、流水线出块，再配合自研的 MonadDB 和共识协议，把吞吐做到上万 TPS、亚秒级确认，但对开发者来说几乎就是一条 100% 兼容以太坊的链，Solidity 合约、钱包和基础设施几乎不用改就能直接迁过来跑。 它的野心很大，一边牢牢卡在以太坊生态里不换开发范式的定位，另一边想对标 Solana 等高性能链解决速度和费用。 如果只考了技术这么一个单一变量，Monad 是从软件层面给汽车换发动机。它的目标吞吐量约为1万TPS，区块时间为0.4秒，最终确认约0.8秒。同时Monad 采用了异步流水线共识和乐观并行执行等技术。 具体来说，Monad 首先在区块达成共识时，快速确定一组交易的次序；然后把这些交易放到后续的执行阶段再进行处理。这样做的好处是执行不再阻塞共识，新的区块可以边达成共识边提交给执行模块，提高了效率。 这种定位让它被 Paradigm、Coinbase Ventures 等头部机构当成高性能 EVM 基础设施重点押注，拿到 2 亿多美金融资。随后又顺水推舟在 Coinbase 平台做大额公募、主网上线，把融资、发行、交易这条链路直接打通，于是看起来就像是一步登天、直击 Coinbase 的核心痛点。 技术远景是有的，但是社会为什么骂得很厉害？ 本质上是社区感觉被冷落！ 大家一边听着团队和 VC 讲社区优先，公平分发，长期建设的远景，结果白皮书一摊开，发现超过一半的代币给了团队和投资人，真正给散户和空投的只有大概一成都不到，其中团队单独拿 27%，投资人接近 20%，而公开销售、空投加起来才 10.8%。 这下可好，立刻被骂成VC 链、不是社区项目。再叠加之前 aPriori (为 Monad 生态定做的 […]
利润超预期、股价跳水：Circle 这份财报到底在定价什么？
0xMedia Intern·Nov 22, 2025@circle 于 11 月 12 日公布了 2025 年第三季度业绩，季度收入达到 7.4 亿美元，同比大增 66%；净利润录得 2.14 亿美元，比去年同期增长逾三倍。结果显著好于市场此前对 7 亿美元营收和 3,100 万美元 EBIT 的预期。 不过，公司同时上调了全年运营费用指引，预计成本将升至 4.95 亿至 5.1 亿美元区间。这一费用展望令投资者对其成本管理和未来利润空间产生疑虑。 然而，股价在财报发布当日收跌约 12.21%。截至 11 月 14 日周五收盘，最新市值约 192 亿美元。本文带你拆解利润超预期却股价跳水背后的市场隐忧。 一. Circle 三季度报告分析 从 Circle 公布的三季报中可以总结出三点： 盈利质量显著改善，但利润依然高度依赖“美债利差 + USDC 基数扩张”的单一引擎。 Arc、CPN、USYC 等新业务正在搭建从“单一稳定币发行方”到“多层金融基础设施”的护城河，但短期内意味着更高的费用与资本开支。 监管与竞争双重不确定性仍然存在，GENIUS Act 等新规重塑美元稳定币行业格局，Circle 既是受益者，也是被规训对象。 (a) 收入结构：仍然是“美债收益 + USDC 规模”的故事 三季度 […]
十年以上老牌加密项目如今都怎么样了？
0xMedia Intern·Nov 22, 20252014 年初，冰岛人的邮箱和社交媒体上开始出现一条奇怪的消息：只要你有冰岛的身份证号，登上一个名叫 Auroracoin @OfficialAUR 的网站，就可以免费领取三十多枚一种从未见过的数字货币。 这不是政府补贴，不是银行福利，也不是哪家互联网公司的积分，而是一个化名为 Baldur Friggjar Odinsson 的开发者宣布要发起的全民空投实验。 他把极光币一半的总量预留出来，计划按国家身份证数据库里的公民人数平均分配，每个冰岛人可以领取大约 31.8 枚。 媒体很快跟进了这件事。科技媒体用一个国家要被强行带入加密时代来形容这个计划，主流报纸则在财经版解释什么是比特币、什么是山寨币，为什么会有人把一半的货币凭空送给全体公民。 对很多冰岛人来说，极光币第一次出现的形式并不是在交易所的 K 线图上，而是以这样一个具体而直接的问题落到个人头上：你要不要去输一下自己的身份证号，把那三十多枚币领回家？ 这一场景和多年后的Worldcoin如出一辙。 在当年却没有想象中那样整齐划一。不是所有人都急着去抢这份天上掉下来的馅饼，相当一部分人压根没去领，甚至连钱包软件都懒得装。 有人担心隐私，有人不信这东西会有价值，有人只是把它当成一条奇怪的互联网新闻。 与此同时，冰岛监管部门开始出声，警告这种数字货币可能会被用来逃避资本管制和税收。 当地媒体的语气也从一开始的好奇，慢慢转向审慎甚至怀疑。 极光币的价格在全球投机资金的推动下短时间内冲上高位，又在认领率不及预期、舆论和政策压力叠加之下迅速回落。 极光币从2014年最高峰近100美元，跌至今天的0.045美元，跌去了99%。 2025年的今天，你依然可以在区块浏览器里看到 Auroracoin 的区块在一块一块产生，代码仍在按预设节奏运行，即使官网上的钱包更新已经停留在了2022年。 但当年全民空投的喧嚣已经散场，绝大多数冰岛人日常生活里不会再提起它，那三十多枚本来可以领取的极光币，更多只是停留在旧闻和论坛存档里的一个数字。 极光币的故事，很难说是完全失败，它确实在技术史上留下了国家级空投实验的一笔，但从社会现实的角度看，它更像是一次短暂而激进的试探：加密理想撞上货币主权和监管现实之后，留下的是一条还在运转的链，以及一地尚未兑现的承诺。 极光币并不是唯一的故事。Namecoin 想用区块链重塑域名系统，Peercoin 想用 PoS 改写共识机制的能耗逻辑，Nxt 想用一个从零写起的平台承载链上资产和投票系统。 在它们诞生的那几年，比特币还远没有今天这么主流，任何一个新想法都显得大胆而先锋，它们被写进学术论文，被当成2.0或3.0的代表，也曾出现在交易所的热门列表里。 在国内，甚至还有更早于盘古币的社会实验：2013年诞生的盘古币（不是2021周期中的盘古社区）。考古新浪博客，你还能看到这一段话。据说可能是清华学子在当时的自发实验：毕竟在当时，知道比特币，看懂比特币，还能fork出比特币的代码进行修改，完全是一件需要大量基础知识才能完成的事。 十多年过去，这些名字渐渐变成了考古学里的条目，出现在技术史和老玩家的回忆当中，而不是出现在新人下载的钱包列表里。 有趣的是，在同一段时间出生的另一批项目，却顽强地活到了今天，甚至成了整个行业的地基。 比特币从匿名黑客圈的实验品变成资产管理公司资产配置表上的一行，以太坊从白皮书上的世界计算机变成承载 DeFi 与 NFT 的世界性基础设施。 XRP、莱特币、狗狗币、门罗、Stellar、Dash 这些名字，或许已经不再总是站在聚光灯下，却仍在不同的场景中被真实地使用着。 同样是十年以上的老牌项目，有的只留下一条还在运转的链和若干尘封的论坛帖子，有的则在一次次牛熊和监管风波里换血进化，活成了基础设施。 时间对所有链都一视同仁，为什么它们走出了完全不同的命运？我们试图从那些已经淡出视线的失败者和仍在一线的幸存者身上，追问同一个问题：在加密世界里，什么才算是真正活下去？ 先说过去十年的沉寂者 Namecoin @Namecoin（域名币）诞生于2011年4月，最初设想为区块链上的去中心化域名系统，用于注册.bit域名，使网站和服务免受中心化审查。 可以说这是最早的ENS系统。 技术上它是比特币的分叉链，率先实现了合并挖矿机制，因此其算力一直保持稳定，在比特币等大矿池中占据一席之地。 尽管开发者社区持续更新协议（2024年已发布 Namecoin […]
比特金，莱特银：迟来的第四春？
0xMedia Intern·Nov 22, 2025莱特币是无数人的第一次，同样它也成就了无数人… 知名币圈大V江卓尔 @Jiangzhuoer2 2013年进入加密，辞职后从两台显卡矿机起步，从挖莱特币开始，经过近4年时间沉淀，到2017年发展到自有几十万台矿机，并创办了全球最大的莱特币矿池，个人投资收益也达几千倍… 最强牛散陈泽鑫(深圳小侠)，2015年落魄时去超市顺士力架充饥，后从2000元起家，2017年杠杆做多莱特币，狂赚超百万。完成资本积累后经过财富运作，在2022年一举成为恒生互联网ETF前十大持有人，仅次于新华人寿，并自称：十年炒币无人问，一朝牛散天下知… 至于莱特币创始人，前 @coinbase 工程总监李启威 @SatoshiLite 也更是名利双收。在莱特币重大决策上总能表现超人的智慧，包括与狗狗币联合挖矿、闪电网络以及MWEB隐私升级，都极大促进了莱特币本身以及社区的深渊发 最具营销色彩的，是当时李启威给莱特币的定义：比特金，莱特银。新新东方教授，早期比特币玩家，曾撰写过《韭菜的自我修养》的李笑来直接称：比特金，莱特银，这句话是莱特币的所有价值。 这个在币圈传颂十余年的比喻曾赋予莱特币作为数字白银的地位。然而，随着近年来DeFi、新公链、Meme等叙事层出不穷，这棵加密老树一度显得暮气沉沉，其价格甚至与2018年6月持平，这种不正常的现象让人不禁要问：老树能否开新芽？ 莱特币自2011年诞生以来，凭借与比特币同宗的PoW共识、2.5分钟出块、8400万上限和每四年减半的通缩模型，一直被视作比特币的试验田。 它拥有14年以上零宕机的可靠运行记录，迄今网络从未中断，基本面坚实，莱特币过去几年的市场表现却远称不上亮眼：2021年牛市高点之后，价格与比特币明显脱钩，长期低于历史高位70%以上。 直至现在，莱特币价格仍未重返2019年的次高峰，约$100多的币价对应仅约660亿人民币流通市值，在加密资产中排第18名左右，勉强高于狗狗币之外另一款meme币SHIB。在新叙事百花齐放的加密版图里，莱特币仿佛被遗忘在价值洼地。 回顾莱特币波澜壮阔的前半生，你就不难理解大家对他的期待 2013年一度冲击38美元一枚，当时比特币价格也仅在300美元上下徘徊。2017年，莱特币完成超100倍涨幅，从最低点3美元直接冲击至315美元，2021年则再次挑战ATH，来到近400美元关口，前三次表现颇为不俗！ 莱特币的潮起潮落，是山寨行业周期最为经典的表现。 然而就在质疑声渐高之际，一系列出人意料的事件令莱特币重新回到聚光灯下。从创始人归位到机构入场，从ETF憧憬到合并挖矿meme生态的兴起，莱特币叙事正发生剧变。 2025年下半年，莱特币创始人李启威突然高调回归视野：不仅活跃于社交媒体鼓与呼，还亲自参与了一场大胆的华尔街资本实验。 2025年8月5日，美国纳斯达克上市的生物医药公司MEI Pharma宣布斥资1亿美元收购约92.95万枚莱特币，均价$107.58。 这一莱特币国库策略使MEI成为全球首家将莱特币作为主要储备资产的上市公司。更令人瞩目的是，李启威以领投人身份现身，不仅投资了此次私募，还受邀加入MEI董事会担任董事。这一系列操作宛如MicroStrategy之于比特币的翻版，被国内社区称为莱策略。 MEI的破局只是序章。更大的催化剂来自ETF。2025年11月初，市场传出美国首支莱特币现货ETF通过自动审批机制获准、将于纳斯达克挂牌交易。 该基金由Canary Capital创设，因流程特殊而提前生效，且提供100%冷质押托管以满足机构需求。 消息一出大量资金旋即涌入莱特币市场：短短几日ETF吸引了约5.45亿美元认购，LTC价格跳涨17%，一举突破$100大关并试探$108阻力 然而，LTC涨势在$105～$125面临较重抛压，密集的压力带压的它喘不过气来。 但无论如何，经历多年沉寂后，莱特币凭借莱策略与ETF这股东风，成功在资本市场翻开了新篇章。 除了华尔街故事，莱特币还能引以为傲的是其在PoW挖矿领域孕育出的meme共生生态。早在2014年，李启威便力主让当时濒临安全危机的狗狗币与莱特币开启合并挖矿。这一决定拯救了狗狗币网络，也为莱特币埋下日后躺赚惊喜的伏笔。 2021年狗狗币飙涨千倍时，甚至出现莱特矿工挖DOGE的美元收益远超挖LTC本身的离奇现象。据ViaBTC矿池数据显示，到2025年中，狗狗币贡献了约75%的合并挖矿收入，莱特币本身仅占约10%，其余15%则来自新兴的合并挖矿小币种PEP等。 从2025年的这一系列发展来看，莱特币无疑正在经历一次久违的价值重估尝试。以李启威回归和Lite Strategy启动为标志，华尔街的资金与理念正通过莱策略飞轮注入这枚老牌资产。 伴随现货ETF的东风，主流投资者进入莱特币生态的渠道进一步打通；与此同时，合并挖矿带来的meme红利、14年沉淀的技术可靠性以及当前相对低估的市值，都为莱特币的未来奠定了看似坚实的基础。 种种迹象表明，这棵数字白银老树正在萌发新芽，其角色正在从过去单一的比特币附庸，转变为集价值储备、支付网络和meme载体于一身的多维存在。 市场永远伴随的那一抹谨慎，莱特币能否真正茁壮成长，还需时间与实践的检验。当前的叙事转换更多是预期驱动，巨额增量资金尚待ETF实际落地后才能验证。 有趣的是，即使莱特币仍未突破压力带，灰度基金持仓无论是1天，7天，30天都呈现快速上升态势，他们是不是知道了什么？ 同时，LTC兑BTC汇率也显示出异常，创下8个月以来的新高，这是否也意味着，属于LTC的表演时刻也即将到来？ 多年后，当我们回望2025，也许会惊叹：原来老树真的开出了新芽。目前来看，希望的嫩芽尚在风中摇曳，而我们，有幸见证。
斯坦布尔区块链周将于2026年6月重磅回归，土耳其加密市场热度持续攀升
0xMedia Intern·Nov 17, 2025作为全球增长最快的加密市场之一，IBW 2026 将汇聚来自 DeFi、AI、RWA、游戏、监管等行业领袖，共同描绘 Web3 的下一章。 土耳其·伊斯坦布尔，2025年11月】由 Web3 营销机构 EAK Digital 主办的 Istanbul Blockchain Week 将于 2026 年 6 月 2–3 日 在希尔顿博蒙蒂酒店（Hilton Bomonti Hotel）重磅回归。延续去年活动的成功，本届大会将继续汇聚全球行业领袖与知名机构。作为欧亚交汇的关键枢纽，IBW将为加密生态提供更深入的学习与交流机会。 土耳其跻身全球主要加密中心，市场增长势头强劲 根据 Chainalysis 最新研究，土耳其现已成为 MENA 地区最大的加密货币市场，年链上交易额接近 2000 亿美元，约为阿联酋的四倍。在不稳定的经济环境下，加密资产已成为本地居民的重要金融工具与避险投资手段。 在这一快速演化的背景下，IBW 2026 将深入呈现土耳其蓬勃发展的 Web3 生态、监管框架的迭代，以及推动本地与全球行业革新的创新项目。 EAK Digital 首席执行官，IBW 创始人 Erhan Korhaliller 表示： “我们非常期待迎来第五届伊斯坦布尔区块链周，并将其打造为规模更大，最具影响力的一届。我们希望在去年成功的基础上，创造一个真正难忘的舞台，参与者们在此交流学习，共同塑造区块链的未来。” 本届大会预计吸引来自全球的行业领袖、机构、开发者、KOL 与创业者，围绕 RWA、AI、监管、隐私、稳定币 等前沿主题展开深度对话。凭借连接迪拜和伦敦的独特地理位置，伊斯坦布尔正成为全球 Web3 创新的天然汇聚点。 上一届 IBW 汇聚了多位行业核心人物，包括： […]
16.7%手续费燃烧启动，UNI进入回购通缩时代，超越PUMP只是起点
0xMedia Intern·Nov 12, 2025在沉寂多年后，Uniswap再次掀起了 DeFi 世界的风暴。创始人 Hayden Adams 提出重磅提案，重塑费率结构和UNI代币燃烧机制。 通过开启协议费开关、引入排序器收益与 MEV 内化机制，@Uniswap 首次让交易活动直接转化为 UNI 的燃烧动力，让协议的增长与代币价值形成闭环。 这项提案标志着 Uniswap 商业模式的根本性升级：从一个“只撮合交易的协议”，进化为一个能将交易费、MEV 收益、聚合器流量与 L2 Sequencer 收入 全部整合进 UNI 通缩循环的超级流动性枢纽。$UNI 由此从治理象征跃升为可定价、可估值的链上基本面资产。 现在，带你详细拆解这次提案改变了什么。 1. UNIfication提案 Uniswap 创始人 Hayden Adams @haydenzadams 联合Uniswap Foundation @UniswapFND 正式提出了名为 “UNIfication” 的重大治理提案，这是自协议启动以来最具影响力的结构性变革。该提案的核心在于激活长期讨论的协议费开关机制，重新分配交易费用结构。 费率调整机制： 当前结构：0.3%交易费全部分配给流动性提供者(LP) 新结构：0.25%分配给LP + 0.05%作为协议费用于UNI代币燃烧 这一调整意味着协议将从每笔交易中提取约16.7%的费用用于代币燃烧，为UNI持有者创造价值捕获机制。 2. 八大核心概括提案 （1）开启协议费，并将协议费用于回购销毁 UNI。 （2）将 @unichain 的 sequencer 费用用于 UNI 销毁。 （3）一次性销毁国库中的 […]
揭秘stable背后的金融帝国Tether：利润百亿的第十七大美债持有者
0xMedia Intern·Nov 11, 2025在全球货币体系的暗流中，@Tether_to 正在完成一场无人察觉的权力迁移。它既不是银行，也不是央行，却已成为世界第十七大美国国债持有者，一个靠算法、信任与美元债券筑起的“新型主权”。当监管者还在讨论稳定币是否安全，Tether 已悄然走向金融帝国的构建，今天，带你拆解这个 Tether 的野心与版图。 一、Tether 25Q3 财报解读 Tether 公布 2025 年前三季度审计报告，年内累计净利润突破 100 亿美元。同时储备金规模达到 1,812 亿美元。 2025 年第三季度对 Tether 来说是又一个里程碑季度，新增发行 $USDT 超过 170 亿美元，流通总量突破 1740 亿美元。目前最新流通值突破 1800 亿美元，市场占有率达到 6 成，竞争对手 $USDC 当前流通 730 亿美元，占 25%。 Tether 对美国国债（直接与间接持有）的总敞口创下历史新高，约为 1350 亿美元，使 Tether 成为全球最大的美国国债持有方之一，超过韩国，位列各国持债规模第 17 名。 从美国政府官方提供的表格，有几个数据值得注意，2025 年 7 月，新加坡和香港各持有 2500 亿美债，瑞士持有 3000 亿，中国大陆持有 7300 亿。也就是说，Tether 的美债持有量达到了新加坡、香港和瑞士这样的财富中心的一半。 二、Tether […]
从韩垄断储存市场看雷军无奈，AI超级硬件周期下Walrus将何去何从？
0xMedia Intern·Nov 11, 2025近期韩国股市可谓如火如荼，特别是其储存巨头正是如日中天。就在上月初，@OpenAI 宣布与三星电子和SK海力士两家韩储存龙头建立合作关系，向星际之门项目供应存储芯片，一举将AI超级硬件周期从算力争霸衍生到储存竞赛。 可以说AI周期彻底重塑了全球存储供需格局。高带宽内存HBM成为数据中心和AI服务器的新宠，大模型训练和推理对内存容量和速度的追求，让产业巨头纷纷将产能从传统消费级内存向高附加值方向倾斜。 数据显示，2025年HBM市场年增长率将接近70%，高端SSD和QLC NAND的增速也在30%以上。头部厂商如三星、SK海力士、美光均调高价格，模块厂商开始囤货应对缺货潮。与此同时，全球数据中心加速AI服务器投资，导致传统内存产品长期短缺，供需错配进一步加剧价格上涨。 结构性再分配导致DDR、LPDDR等产品供应被压缩，消费市场被动吃紧，产品价格几乎是一夜之间翻倍。尤其是在韩国企业主导上游环节的现实下，中国市场出现每天一个，部分产线甚至暂停报价。根据TrendForce和Commercial Times两大媒体的报道，部分DRAM和NAND产品报价仅当天有效，供需紧张预计将延续至2026年上半年。 这对产业结构的影响是深远的。以小米集团为例，10月下旬红米 K90 系列发布时，上演了一出定价反转的戏码：起初公布的标准版 12GB+256GB 价格为 2599 元，而 12GB+512GB 版本却一下定在 3199 元，仅仅多出 256GB 存储，价差就高达 600 元，引发外界强烈质疑与热议。 发布会次日上午雷军在微博上表示内存涨价实在太多。细纠这款产品，红米 K90 系列在内存与闪存用料上主要采用行业头部厂商方案，例如K90 Pro Max 就配备了 SK 海力士 LPDDR5X 9600 规格的内存。 而在此之前我们提到，由于AI的超级硬件周期，储存厂商更专注于生产高附加值的储存芯片HBM，将本应生产用于移动端LPDDR系列的产能进行了高度压缩，使得供需完全失衡。小米集团内部马志宇甚至警告说：明年最新的成本预估有点惊悚 而所谓的HBM是一种专门为高性能计算、AI训练和推理、大型数据中心等场景打造的新一代存储技术。它的本质是利用3D堆叠技术，把多个DRAM芯片层以垂直方式叠加在一起，并通过芯片内部的贯穿硅通孔实现高速并行数据传输。 这种架构使HBM可以在极小的物理空间内实现超高容量和极宽的数据总线，通常达到1024位甚至更高，带宽比主流DDR5高出10至30倍。 回望2025年，AI服务器的HBM消耗年增率高达130%，未来还会以每年70%以上的增速扩大。HBM已成为各类AI服务器、高性能计算、超级计算机、图形加速卡的核心标配，是推动存储芯片价格上涨的最大主因之一。 AI产业所带动的储存需求导致传统储存芯片一芯难求，充分且饱和的竞争形成了红海市场。而实际上去中心化储存这一片蓝海却有待AI厂商慧眼识珠。 为什么这么说？从整机厂的视角来看内存是闪存是一起打包算钱的，例如之前提到的无论是12GB+256GB还是12GB+512GB都是一套组合定价，而不是两个独立商品。 这样的联动行情意味着扎堆生产HBM所带来的影响是双重的：即RAM与ROM的双螺旋飙升。 那么去中心化储存能否在RAM上有文章可言呢？ 首先说RAM，LPDDR5是 Walrus @WalrusProtocol 这种去中心化存储的读写速度的几千到上万倍。官方论文实测里，与多个节点交互的情况下，单个客户端写一个大 blob 的写入吞吐大约在 ~18 MB/s 左右就到瓶颈了，但是主流 LPDDR5 速率可到 6400 Mb/s 每个引脚。 […]